工程機械業務重在練內功:今年以來,由于宏觀經濟下行壓力,導致政府對部分基礎設施投資力度加大,一季度工程機械的銷售略有起色,不過由于行業產能嚴重過剩、市場需求整體難于大幅提振、業內上市公司低谷狀況難有明顯改觀。在此情景下,公司努力改善資產質量,保持現金流的穩定,維持市場領先的競爭實力, 為可持續發展打下牢固的根基,有利于順利渡過周期里的嚴冬。

　　收購優質標的,協調效應值得期待:在市場低迷時期尋找有價值的收購標的,中聯重科收購美國上市公司特雷克思將成為今年的主要看點。特雷克斯主要產品是高空作業平臺、起重機、物料處理設備,不公司現有產品形成互補;特雷克斯市場主要集中在歐美市場,而2014年公司海外業務收入占比10.5%,很有提升空間;特雷克斯有先進的制造工藝和技術,其國際化的管理團隊能夠為合并后的公司帶來意義重大的全球經驗和知識,公司既往有收購整合CIFA的經驗,我們認為一旦收購成功,協同效應值得期待。

　　環衛機械已成規模優勢:公司環衛機械業務收入從2010年的 18.7億元到2014年的40.2億元,年均復合增速21%,同時保持了30%左右的毛利率這樣一個較高的水平,成為公司四大業務的盈利之首。這一方面得益于我國環保產業的較快發展,另一方面得益于公司戰略布局在先,在小散差的行業環境中形成規模優勢,并開始實現從環衛設備提供商到環境產業整體方案提供商和投資運營商的轉型,收購湖南寧鄉仁和垃圾綜合處理有限公司就是積極有益的嘗試。我們預計環境工程業務有望保持穩步增長態勢。

　　逐步成為農業機械綜合服務商: 2014年8月公司以20.88億元收購奇瑞重工60%的股份,一舉切入農機行業。2015年上半年,公司農業機械收入實現高于行業的增長。公司農業機械板塊將致力于成為“國內領先的農業生產機械化整體解決方案服務商”,并在北美設立研發中心,實現耕、種、管、收、烘干等全程農業機械制造產品研發,其中,“雜交水稻超高產農機農藝融合示范項目”成功搶占農業機械市場制高點;基于互聯網+遠程智能控制技術的河北示范基地的落成開啟農業機械板塊向“智慧農業、精準農業”方向穩步邁進。預計農機業務將適度擴大規模并提高盈利能力。

　　公司戰略轉型已見成效:按照公司目前四大業務發展態勢分析,環衛機械盈利能力位居第一,農機其次,工程機械虧損也在逐步減少,租賃業務今后將更多承擔公司資本平臺的功能。總體來看,公司轉型戰略已見成效,帶來公司內在價值提升,同時各項業務有望在在并購中繼續發展,建議積極關注。