2015年以來，消費(fèi)總體增速保持在比較高的水平，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)效果在今年來更加突顯，可以說是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。而臨近年底，國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，出口在四季度應(yīng)該會(huì)比前幾季度好一些。

經(jīng)濟(jì)下行：三情疊加和三性疊加

　　亞洲金融危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1998-2012年的五年調(diào)整期，直到2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)才又步入兩位數(shù)的增長(zhǎng)。而全球金融危機(jī)到現(xiàn)在已有六個(gè)年頭，經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)依然沒有明顯改觀。對(duì)這次經(jīng)濟(jì)下行比較常見的解釋是三期疊加，即增長(zhǎng)速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期。但換個(gè)角度看，經(jīng)濟(jì)下行壓力還來自于三情疊加和三性疊加。

　　所謂三情疊加，即在這一輪經(jīng)濟(jì)下行過程中，一是制造業(yè)、工業(yè)產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)調(diào)整在持續(xù)進(jìn)行中，在中國(guó)的市場(chǎng)和制度條件下，這種調(diào)整遭遇到了一些瓶頸，調(diào)整的時(shí)期可能較長(zhǎng)。

　　二是2014年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，主要是與房地產(chǎn)有關(guān)。2012年和2013年經(jīng)濟(jì)增速都是7.7%，但2014年經(jīng)濟(jì)增速降為7.3%。其主要原因是房地產(chǎn)在2014年開始呈現(xiàn)成交委縮、投資急速下滑的態(tài)勢(shì)，拖累投資與消費(fèi)。雖然目前成交量已明顯改善，但投資繼續(xù)萎縮勢(shì)頭依然。

　　三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資欲振乏力。投資是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，而投資中政府能夠掌控并較好發(fā)揮調(diào)節(jié)功能的就是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資?；ㄍ顿Y增長(zhǎng)從年初的20%左右下降到目前的18.8%。基建投資上不去，加之制造業(yè)投資疲軟和房地產(chǎn)投資大幅回落，因而整個(gè)投資被迫下行。

　　所謂三性疊加，指的是周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和外生性因素纏繞在一起。如房地產(chǎn)調(diào)整其中有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性因素；制造業(yè)、工業(yè)的持續(xù)調(diào)整主要是結(jié)構(gòu)性因素所致；美國(guó)加息預(yù)期一次次演繹，導(dǎo)致資本持續(xù)外流和人民幣貶值壓力；遂有了今年8月所謂一次性的矯正貶值，并使得市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生了明顯變化。