杭叉集團正處于戰略發展新階段，或將成為中國叉車建立全球優勢的標桿。杭叉集團是目前國內產品線最全、銷售網絡最強的叉車企業之一，業...
杭叉集團正處于戰略發展新階段，或將成為中國
叉車建立全球優勢的標桿。杭叉集團是目前國內產品線最全、銷售網絡最強的叉車企業之一，業務領域涵蓋工業車輛產品及后市場、智能物流系統集成等。我們認為，在物流倉儲高速發展+“機器換人”需求釋放，同時叉車產品結構電動化、智能化程度提升的背景下，中國叉車行業正處于穩定成長階段，未來或是中國又一個稱霸全球的“先進制造”領域。隨著行業競爭壁壘逐漸提高，
公司智能化、集成化、國際化進程推進下國內外市場地位有望持續增強，并建立全球競爭優勢。預計公司 18~20 年 EPS 分別為 0.89、0.98、1.08 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
物流倉儲發展+“機器換人”催生產業成長，中國孕育全球最龐大市場。叉車廣泛應用于國民經濟諸多領域，2010 年至今全球銷量穩中有升，
中國工程機械工業協會預計 18 年或達 150 萬臺/yoy+13%。全球銷售集中在亞、歐、
美洲，17 年中國市場份額提升至 28%，保持全球最
大叉車市場地位。認為未來國內叉車銷量有望持續增長：1）以物流倉儲行業為代表的眾多下游正蓬勃發展；2）伴隨勞動力成本上升及人口紅利消失，“機器換人”趨勢或將加快；3）排放標準逐漸提升，存量叉車更新需求或加速釋放。
叉車行業可能是中國又一個稱霸全球的“先進制造”領域。與西方國家相比我國叉車工業發展起步較晚，但在 2008~2017 十年時間里，中國叉車企業銷量的全球份額由 18%提升到了 37%，中國已躍居全球第一大叉車生產國。我們認為中國企業國際競爭力的提升，主要得益于龐大的本土需求和海外
品牌技術進步相對放緩下中國企業的快速進步。競爭力追趕體現在兩個方面：1）中低端產品，中國企業依靠高效生產和低成本優勢獲得全球優勢；2）高端產品，中國企業通過產品體系的電動化、智能化轉型實現對海外品牌的“彎道追趕”。
智能化、集成化、國際化，杭叉集團具備成為國際巨頭的潛質。認為公司有望實現智能化、集成化和國際化的發展路徑：1）有望依靠
電動叉車和
AGV 等產品順應下游智能化需求趨勢，電動叉車或將成為公司持續高增長板塊；2）有望進軍智能物流整體解決方案擴大銷售規模，依托叉車產品優勢實現多維業務拓展；3）海外市場前景廣闊，或將多角度深度開拓國際市場。同時，公司目前已形成職工控股、國家參股、經營者持股的清晰高效股權結構，或將有助于提升中長期快速擴張的經營積極性。
逐步建立全球競爭力的中國叉車龍頭，首次覆蓋并給予“增持”評級。預計公司 18~20 年凈利潤為 5.5、6.1、6.7 億元，對應 PE 為 13、12、11 倍。19 年工程機械可比公司平均 PE 為 10 倍，但考慮到叉車產品成長持續性明顯高于挖掘機等其他工程機械品類，認為公司作為專注于叉車領域的行業龍頭應有一定估值溢價，給予 19 年合理 PE 估值 13~14 倍，對應合理股價區間為 12.74~13.72 元。
粵公網安備 44010602004351號