2019年1-6月全行業(yè)叉車累計銷量同比下滑0.3%，6月單月下滑10.6%。根據(jù)工程機械協(xié)會工業(yè)車輛分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年1-6月叉車全行業(yè)銷量(包括出口及外資在國內(nèi)的銷量)30.7萬臺，同比下滑0.3%。

  一、出口有所好轉，國內(nèi)需求仍承壓

  6月單月全行業(yè)銷量同比下滑10.6%，較5月單月下滑15%下滑幅度收窄，主要是因為6月的出口數(shù)據(jù)有所好轉。6月出口銷量1.2萬臺，同比下降11.5%，較5月增速下降26%下滑幅度大幅收窄。1-6月出口銷量7.2萬臺，同比下降10.1%。主要原因是因為美國之前公布的第四批和第五批對華輸美產(chǎn)品關稅加征排除清單，部分叉車從關稅加征清單中排除，排除時間從2019年5月24日起為期一年，我們預計6月對美出口情況好轉，全行業(yè)出口情況隨之好轉。

  國內(nèi)需求仍承壓。內(nèi)銷銷量1-6月銷量達23.5萬臺，同比增加3.1%，其中6月銷量3.4萬臺，同比下降10.2%，5月單月下滑10%。一方面2018年叉車銷量基數(shù)較高，另一方面2019年2-3月叉車內(nèi)銷增速較高分別為37%和17%，提前預支了二季度需求。

  二、電動倉儲類叉車出口增速大幅回升

  從叉車不同類型1-6月份銷售情況看，電動平衡重、電動乘駕式、電動步行式、內(nèi)燃叉車銷量同比+1.4%、-15.6%、+6.2%、-3.7%，6月單月銷量同比-9.3%、-12.2%、-6.3%、-13.6%。從出口情況來看，1-6月電動平衡重、電動乘駕式、電動步行式、內(nèi)燃叉車銷量同比+16.9%、-23.4%、-14.3%、-8.8%，6月銷量同比-6.6%、+0.5%、-16.7%、-5.1%，其中電動乘架式和步進式叉車5月單月增幅為-50%和-38%，6月因為關稅排除的原因增速大幅回升。

  三、下游物流保持景氣度

  叉車下游倉儲物流業(yè)占比21%，物流行業(yè)景氣度高。全社會物流總額增速保持平穩(wěn)，6月由于618等電商活動的影響，電商物流指數(shù)大幅提升，6有快遞業(yè)務量同比增長29%，行業(yè)持續(xù)景氣，叉車在為物流倉儲行業(yè)中的應用逐步增加。叉車銷量是制造業(yè)狀況的圍觀觀察指標，我們通過回歸分析發(fā)現(xiàn)制造業(yè)GDP每增加1億元，叉車內(nèi)銷銷量平均增加約1.6臺，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資每增加1億元，叉車內(nèi)銷銷量平均增加1.5臺。2019年上半年我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增長3%，較1-5月增速2.7%有所增加。出口型企業(yè)對叉車需求受貿(mào)易摩擦影響大，6月情況好轉。2019年6月我國工業(yè)企業(yè)的出口交貨值回升，同比增長0.1%。

  我們預計全年銷量57-60萬臺，同比增速-5-0%。我們認為伴隨著物流行業(yè)景氣度持續(xù)，制造業(yè)投資保持低速穩(wěn)定增長，出口轉暖，樂觀預期下半年的叉車銷量與2018年持平，悲觀預期下半年銷量增速與二季度最差情況保持一致下滑10%，上半年銷量增長0.3%，所以我們預計全年銷量57-60萬臺，同比增速-5-0%。

  四、投資建議

  叉車行業(yè)受益人工替代，周期性相對較弱。我們判斷叉車未來將進一步向電動化和智能化方向發(fā)展，租賃市場將進一步擴大。下游物流倉儲自動化行業(yè)有望保持快速發(fā)展。隨著中國經(jīng)濟增長和制造業(yè)不斷發(fā)展，人工成本提高，叉車的密度也有望進一步提升。我們認為叉車未來有望保持較為平穩(wěn)的增長。

  看好安徽合力(9.550,0.00,0.00%)，關注杭叉集團(12.250,0.00,0.00%)、諾力股份(16.730,0.00,0.00%)。未來行業(yè)龍頭有望通過機型、電動化和智能化等方面的不斷升級建立自身壁壘，提升市占率。

  風險提示。宏觀經(jīng)濟波動，貿(mào)易摩擦升級，原材料價格大幅波動，惡性競爭等風險。